Water Tower Research publica un informe de inicio de cobertura sobre Rayonier Advanced Materials, Inc. con el titulo “Mature Business Growing New Shoots”.

19 de septiembre de 2023, ST. PETERSBURG, FL - Water Tower Research(www.watertowerresearch.com) ha publicado un informe de inicio de cobertura sobre Rayonier Advanced Materials, Inc. (NASDAQ: RYAM) titulado "Mature Business Growing New Shoots". El informe puede consultarse aqui.

RYAM es uno de los lideres del mercado en la parte de alto valor de la industria quimica derivada de la madera. Partiendo de madera blanda y dura procedente de bosques sostenibles como materia prima principal, RYAM convierte la madera que adquiere en especialidades quimicas celulosicas de alto valor que se utilizan como ingredientes funcionales en productos derivados para los mercados finales de consumo e industriales. El mercado anual global de pasta de madera se estima en 77 millones de toneladas metricas (tm), pero solo 1,6 millones de toneladas se consideran especialidades, consistentes principalmente en eteres y acetatos, asi como otras especialidades celulosicas disolventes, como celulosa microcristalina (MCC), nitrocelulosa, etc. RYAM opera sus negocios en tres segmentos basados en productos: Celulosa de alta pureza (HPC), Carton (PB) y Pasta de alto rendimiento (HYP).

A diferencia de la mayoria de las empresas quimicas especializadas, la principal materia prima de RYAM no es un derivado del petroleo o del gas natural, sino que procede de un recurso renovable, de origen sostenible, concretamente de los arboles. La empresa compra troncos o astillas de madera a aserraderos que obtienen sus arboles de bosques privados y publicos cultivados de forma responsable. Estos materiales se procesan mecanica y quimicamente para liberar los polimeros naturales solubles en agua contenidos en la pulpa, que posteriormente pueden transformarse en productos quimicos y materiales industriales especializados y venderse como ingredientes funcionales en una amplia gama de aplicaciones y mercados finales industriales y de consumo, contribuyendo a menudo a sustituir alternativas basadas en la petroquimica. En el curso de la produccion, RYAM utiliza actualmente aproximadamente el 40% de los solidos de madera seca que compra en la fabricacion de sus productos, quemando el 60% restante para cogenerar energia en sus plantas. Al desarrollar la parte de biomateriales de su negocio de celulosa especializada, puede utilizar mas plenamente ese 60% en la produccion de estos materiales, en lugar de la cogeneracion de energia, aumentando sus caracteristicas de sostenibilidad junto con el valor para el accionista.

La oportunidad de crecimiento actual que recibe la mayor atencion de la direccion y la mayor inversion de capital es el segmento de biomateriales de la parte de celulosa especializada de HPC. Representando ya aproximadamente el 5% de las ventas de la SBU, el crecimiento de la cartera de productos de biomateriales existentes, como los lignosulfonatos y la bioenergia (bioetanol) y el desarrollo de nuevos productos para nuevas aplicaciones de mercado, como el tall oil crudo (donde NGVT seria un competidor), los prebioticos, y la expansion de los biocombustibles pueden dar lugar a un crecimiento de las ventas muy por encima del ritmo de la cartera actual, ampliando tanto las ventas absolutas como el porcentaje de ventas procedentes de mercados de crecimiento mas rapido y menos sensibles economicamente, mejorando asi las metricas de crecimiento y rentabilidad seculares de RYAM y la estabilidad de la empresa a lo largo del ciclo economico.

Tanto si se considera a RYAM como una empresa de materias primas de escaso valor anadido como si se trata de un negocio afectado por el ciclo que atraviesa una fase economica dificil, los multiplos de valoracion de la empresa parecen bajos segun los estandares historicos, especialmente si se descuenta el potencial de mejora de la mezcla y la rentabilidad en los proximos uno o dos anos. Los multiplos actuales de RYAM han disminuido a niveles vistos por ultima vez a finales de 2018, lo que posiblemente indica un retroceso adicional limitado, ya que incluso despues de unos resultados del 2T23 peores de lo esperado y la continuacion de las dificiles condiciones del mercado, la direccion redujo sus perspectivas de EBITDA para 2023 en unos modestos 15 millones de dolares, viendo una recuperacion secuencial de los beneficios durante el resto del ano, lo que respalda aun mas la tesis de que los mercados abordables de la compania se acercan a un punto minimo, si no lo han superado ya. Tambien observamos que con un potencial de generacion de FCF de entre 60 y 70 millones de dolares al ano y la mayor parte, si no la totalidad, utilizada para reducir la deuda neta, la parte de capitalizacion bursatil del valor de la empresa aumentaria incluso si el multiplo EV global no cambia.

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